俄乌冲突炮火连天、美联储加息迫在眉睫、油价如脱缰野马式一路飙升——在短短一周的时间里，华尔街的交投情绪依稀间仿佛就如同穿越回了上世纪70年代。
相较于40多年前紧张的地缘局势和高企的油价，目前唯一没有出现的元素似乎只有滞胀。在经济学领域，滞胀通俗来说就是指一个经济体同时经历通胀上升和经济增长放缓的阶段。
而目前，越来越多的业内人士认为，眼下距离滞胀发生可能已经不远了：他们正在重新调整自己的投资组合，以应对一段预期中的高通胀和低增长时期。
西方对主要大宗商品出口国俄罗斯的制裁，已经导致布伦特原油价格在过去一年里上涨了约80%，最新位于每桶114美元附近。油价的飙升，无疑引发了人们对能源成本上涨将继续推高CPI、同时给全球经济增长带来更多压力的担忧。
从历史上看，并不是每一次经济衰退都是由油价上涨50%引起的，然而每当油价上涨50%，就几乎铁定会导致经济衰退。
与此同时，地缘政治冲突引发的市场波动，已经令投资者对美联储(Fed)将在多大程度上收紧货币政策以遏制不断飙升的通胀，变得不太确定。投资者目前预计，美联储将在2023年2月前将利率从零水平上调至1.5%，而就在几周前，这一利率预期还在1.75%甚至更高。
滞胀利剑随时落下
美国银行全球研究(BoFA Global Research)上月的一项调查显示，认为未来12个月内将出现滞胀的基金经理比例已达到了30%，而之前仅为22%。
投资公司Nuveen的全球固定收益部门首席投资官Anders Persson指出，“尽管我们的基本预测仍非是出现上世纪70年代的滞胀，但我们显然正在接近当时的情况。”
滞胀的威胁对投资者来说尤其令人担忧，因为这涉及到各个领域的资产类别，而且人们几乎没有什么地方可以躲避风险。MSCI风险管理解决方案研究团队的压力测试模型就显示，如果油价上涨导致滞胀，由全球股票、债券和房地产组成的多元化投资组合最终可能会损失13%。
美国上一个主要的滞胀期始于20世纪60年代末。油价飙升、失业率上升以及宽松的货币政策，推动核心CPI在1980年升至了13.5%的高点，促使美联储在当年将利率提高到了将近20%。
高盛的数据显示，在过去60年的历史经历里，标普500指数在以滞胀为标志的季度中平均下跌2.1%，而在所有其他季度中上涨2.5%。
欧洲来到风口浪尖
欧洲面临的风险在眼下无疑尤为突出。
富国银行投资研究所(Wells Fargo Investment Institute)全球市场策略主管Paul Christopher表示，由于欧洲对能源进口的依赖程度较高，人们眼下担心欧洲可能遭受更严重的滞胀打击，这可能导致一些投资者撤离该地区的资产。随着美国股市的估值上升到相对较高的水平，在2021年底时从美国资产转投欧洲资产曾经是一种热门交易。
Christopher指出，欧洲的滞胀可能类似于美国在1970年代经历的长期低增长和高通胀。“在欧洲，如果能源价格过高，工厂将不得不关闭，”他说。
Nuveen的Persson则估计，布伦特原油价格若达到每桶120美元，将使欧盟国家经济增速损失2个百分点，而油价上涨可能会使美国经济减少1个百分点，部分原因是美国国内供应增加，税收降低。
根据ICI的数据，自2月初以来，以美国为重点的股票型基金净流入445亿美元，而全球股票型基金则在资金流出中损失了20亿美元。
该如何应对滞胀？
由于近期市场波动打压债券价格，Persson正在寻找机会买入高收益债券，他认为这可能是对未来滞涨引发的跌势的良好对冲。
大宗商品无疑也是眼下应对滞胀的主要选项之一。ICI的数据显示，今年年初以来，专注于大宗商品的基金流入了77亿美元，其中包括2020年8月以来最大的单周净流入。这些资金流入正值原材料价格大幅上涨之际，与澳大利亚、印尼和马来西亚等大宗商品出口国相关的资产因此受益。
顾问资产管理公司首席投资官Cliff Corso指出，“我们看到大宗商品领域出现了一波很长时间未见的买入机会。”他的基金一直在建立大宗商品和墨西哥等新兴市场能源出口国股票的仓位，以对冲通胀上升或出现滞胀的可能性。
Ally首席市场和货币策略师Lindsey Bell则指出，即使面对通胀上升，强劲的就业市场和国内能源丰厚应会使美国股票特别是派息股，比其他全球资产更具吸引力。“美国消费者信心始终保持健康，迄今为止一直能够消化通胀上升的影响”，她表示。
