近半个世纪以来，美国把黄金驱赶出世界货币体系后，并通过“石油-美元-美债”这个循环体系得以让美元以美债投资品的形式成为各货币当局的核心资产储备，大多数经济体的银行系统维持货币稳定不是黄金，而是美国国债。
比如，多月以来，发生在部分新兴市场中的金融和经济震荡就是因储备美元不足造成的，但另一面，黄金作为重要的战略经济资源，现在，包括中国、俄罗斯、波兰、印度、土耳其、哈萨克斯坦、甚至是菲律宾、蒙古国等多国央行也开始在不断增持黄金储备。
BWC中文网也多次强调，像俄罗斯、土耳其等国家背景的投资者增持黄金主要就是为了对冲美元走强，并通过削减美债持仓以降低美元信用下降后的风险敞口，因为，美债才是美元的核心根基。最近几个月，许多人想知道，中国是否会不再继续保持其作为美国最大外国债权人的地位？
果不其然，据美财政部10月17日公布的8月（数据会有两个月延迟）资本流动报告（TIC）显示（如下图），发现，近大半年以来，包括中国、俄罗斯、巴西、英国、瑞士、比利时、印度、加拿大、德国、澳大利亚等多国均在不同程度的抛售美债，比如，印度今年3月至7月共连续减持144亿美元，创下去年12月以来最低点；加拿大7月也减持了42亿；德国更是从今年4月开始，共计重手减持了115亿。
不过，现在事情出现了点反转变化，我们注意到，前十大美债海外持有者之中，大多数持有者在不同程度的减持了美债，作为第二大美债主日本持有的美债大幅增加，超越中国成为最大的海外美债主，是的，日本投资者似乎正在“接盘”。
TIC报告显示，日本8月购买了439亿美债（自2013年以来最多的月度美债购买量），总量升至1.17万亿美元，美债持仓连续三个月超过中国，成为美国以外最大的美债持有国，持有规模升至近三年高位，这与今年初日本大举减持美债形成鲜明对比，不过，日本增持美债和大量购买其它美国资产的时间点难免让人联想，日本央行似乎正在“亡羊补牢”，同时，这是否也与当前日本的货币宽松政策和经济形势有关。
同时，TIC还显示，虽然中国（内地）仍是美国第二大债权持有者，但所持美债已连续二个月大幅下降，继7月减持22亿美元后，8月份再度减持了68亿美元，这也是中国在过去的六个月中第五次抛售美国国债，目前持仓降至自2017年5月以来的最低水平至1.11万亿美元，2016年2月的峰值为1.25万亿，而从更长时间范围来看，在截止今年8月的前12个月，中国已经累计抛售了约900亿美债。
虽然，美国国债就投资规模而言多年来一直是无可争议的领先者（超过全球美元现金、黄金和白银储备的总和），且被全球投资者购买。但是，现在，持有万亿美债的意义与往日已经不可同日而语。
数据显示，从2017年开始，在美债发行量明显大增之际，中国目前持有的美债几乎是近13年以来的最低水平，而日本持仓规模也是已经刷新2014年10月以来最低水平。
最近十年以来中日两国持美债仓位对比趋势图
但此刻，正值为填补不断扩充的联邦赤字，正值发债创下纪录之际，然而具有国家背景的大型投资者却降低了参与度，正在远离美债市场，截止8月，包括央行、外储管理机构、国家主权财富基金在内的官方机构已连续第12个月减持美债，期间总出售额近2650亿美元，持续时长和金额都是有记录以来最高，比如，8月总体而言，美国外汇交易净流出410亿美元，为2018年12月以来最大单月流出（如下图）。
而这对美国这个以借债发展经济的国家来说，如果世界主要央行开始持续抛美债，这无疑会动摇其经济复苏的根本逻辑，也将冲击美元的储备份额及货币地位，当然，这也会进一步加快美联储降息和量化宽松的步伐。
比如，美联储自10月15日起开始每月购买600亿美元短期国库券，并将至少延续到2020年第二季度，以重建资产负债表，避免美元货币市场短期流动性紧张的困境重演，我们注意到，这也是美联储五年来第一次将恢复购买美国国库券和债券。
我们认为，这体现的正是目前美元在全球各国央行的中外储增速放缓，非美央行在增持美债的能力和兴趣上开始趋弱或远离，而这背后正是美国经济已经实行了近70年的现代货币理论，这也意味着，自20世纪60年代初以来，美国就没有过真正的预算盈余，事实上，美国经济增长的核心逻辑就是债务规模增长的边界，所以，从这个角度来说，美元可能已经把未来抵押给了美债。
与此同时，新兴市场在大幅度减持美债的同时，也正以50多年来未曾见过速度在囤积黄金，俄罗斯、中国、波兰和土耳其为全球四大黄金购买商，对此，Zerohedge分析称，中国打破沉默持续发出的信号或是对上世纪70年代以来美元锚定美债时代提前结束的明确信号。
全球央行储备资产黄金增长趋势(全球范围内去美元化趋势十分明显)
此时，如果包括中国在内的债权人一旦大幅抛出美债，势必造成其它债主的跟进，产生足以压垮美国债券价格的连锁反应，最终造成美国财政困境，进而引爆美国的债务危机，与此同时，美元的信用也会进一步下降，而这也是近期美国经济各种热门新闻背后的核心逻辑之一。
因为，今天，美国的负债行为是一种战略性的负债，且美国对这些债权投资者资本的依赖还在不断地增强的现实，使得这种负债使美国在面对它的主要债权人时显得有些脆弱不堪，按中国人民银行前副行长陈元在稍早前的分析就是，这意味着美国经济并非完全没有弱点。
对此，First Mining Gold的董事长试图为我们做了最好的解释，他称，我确信，当世界真正需要解决美国经济超过22万亿美元的债务赤字风险时，金融市场重置可能将会发生，可能会与黄金挂钩。这似乎也解释了多国央行为何会在2018年开始要加速增持黄金，因为他们可能知道几年后世界市场会发生什么，而黄金相对于债务来说，它的美丽和价值在于它永远不会出现价值损失或违约。
对此，彭博社称，现在是购买中国国债的最佳时机，中国债券或比美债更有吸引力，因为，现在人民币国债价格较低，且中国主权债的资信好，是金边债，比如，近段时间以来，中国债券正式纳入摩根大通和彭博巴克莱全球综合债券指数，料将为中国债市引入万亿美元的资金流入，因中国维持了人民币的高价值，也大幅提振海外投资机构加仓中国资产的信心，事实上，这个变化的背后正是美国当前的经济策略正在助推国际投资者对中国债的需求，换言之，也许美元自己并不愿意看到这种变化，但已经是事实了。（完）
