在市场热议通胀之际，诸多农产品期货价格却在悄然下探，有些甚至已回吐全年涨幅。
芝加哥期货交易所（CBOT）的数据显示，近一个月以来，大豆、玉米、小麦三大农产品期货价格全线下挫，其中大豆期货已抹去年初以来所有涨幅，从5月触及的八年高点下滑逾20%。如果这一现象持续，大豆期货价格可能创下2016年以来最大单月跌幅。
物产中大期货高级分析师谢雯在接受第一财经记者采访时表示，供应、需求、资金面是影响大豆价格的三大关键要素，分别对应气候、生物柴油政策、加息预期，这三个因素均利空后市大豆价格。在上述因素中，气候因素不确定性较大，但即使天气题材反转，大豆价格恐怕也难返前高。
大豆供应忧虑缓解
从供需基本面的角度来看，天气题材是影响近期大豆价格下行的主要因素。“我们现在看到的波动完全因为天气。”荷兰合作银行谷物和油籽作物高级分析师尼科尔森（Stephen Nicholson）表示，“过去几周，你每天都会受到煎熬。”
一般而言，从供应角度而言，全球大豆供应可以分为旧作库存和新作预期供应两部分。“鉴于目前大豆旧作库存处于历史低位，因此新作对应的期货合约将对全球大豆供应至关重要。”谢雯表示。
美国农业部（USDA）6月发布的全球农产品供需报告显示，2021～2022年度，全球大豆期末库存为9255万吨。虽然较5月预测小幅攀升，但仍为2016年以来的库存低点。
“对于大豆新作而言，天气题材则是影响对应大豆期货合约的关键。”谢雯告诉第一财经记者，“在其他影响大豆价格走势因素无明显变化的情况下，当产区天气干旱时，期价上涨；天气情况缓解，期价下跌。”
4月起，美洲大豆主产区大面积干旱，大豆作物优良率被持续下调，市场对大豆新作供应预期持悲观态度，大豆期货价格因此升至近年来高位。进入6月，美洲干旱情况出现明显改善，市场对新作供应预期态度反转，进而使大豆价格不断下挫。
干旱预警中心的数据显示，在未来的8～14天，北美洲的降雨和平均气温都将高于正常水平，这意味着美洲土壤墒情有望在7月得到一定程度缓解。
谢雯称，7月是农作物在北半球生长的关键时期。在这一时期，大豆要形成从开花到鼓粒期的转变。大豆鼓粒需要较高的土壤含水量，所需水分占整个生育期的45%，是大豆在各个生长阶段所需水分最多的时期。干旱天气得到缓解，有助于提升土壤含水量，进而使大豆供应忧虑缓解。
在供应角度之外，谢雯认为，需求端也有不利于大豆价格的因素。此前，生物燃料需求增长和经济复苏预期是农产品价格上涨的重要推手，然而前者的需求已发生转变。
“此前美国的生物柴油及氢化植物油产量中，豆油的用量预估将增加63万吨，这促使美豆油需求增长，市场预计美豆压榨量维持高位。由于政策生变，需求边际增量预期进而被打破。”她称。
后市价格还取决于流动性变化
谢雯认为，供需基本面仍将主导大豆后市价格变动。在当前供给上行、需求下行的背景下，即使天气题材反转，市场行情有所提振，大豆价格也大概率难返前高。
除了基本面，谢雯对第一财经记者表示，后市大豆价格也与整体宏观经济背景下的资金走向息息相关。目前通胀担忧加剧，美联储加息预期增强，市场流动性变化将与供需基本面一同主导市场走向。
在6月利率决议上，美联储态度意外转鹰。点阵图显示，美联储或于2023年底前加息两次，早于市场预期。受此影响，美元指数17日创一年来最大涨幅，18日盘中触及92整数关口。
谢雯称，美联储加息预期增强，大豆等大宗商品市场出现了大幅下挫。市场担心美联储将很快削减刺激力度，而政策刺激正是农产品等大宗商品上涨的动力。
有外媒援引分析师观点认为，美元指数上行，也会使得大宗商品对持有其他货币的投资者吸引力降低。
投资机构StoneX Group金属和大宗材料对冲基金销售主管库科（Michael Cuoco）则表示，在美联储释放鹰派言论后，去险成为首要和中心问题。2020年春季以来，各国央行大放水，市场流动性充裕，国际资本投机炒作，进而推高大宗商品价格。目前，各国央行已考虑在宏观层面重置货币政策，将改变这一现状。自17日以来，除美联储外，巴西、加拿大、土耳其等国央行均释放鹰派态度。
不过，在景顺全球市场策略师布鲁姆（Jason Bloom）看来，虽然供应制约与美联储的政策有可能影响大宗商品价格，但无法对市场构成决定性因素。“我们相信我们正处于大宗商品十年强劲周期的早期阶段，类似于上世纪90年代末到2008年的周期。”他表示。
