“国内经济存在下行压力”
上升至
“下半年经济下行压力加大”
“六稳”提法回归
短期稳需求与中长期供给侧改革都要同步推进。
据新华社消息，中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《中国共产党问责条例》和《关于十九届中央第三轮巡视情况的综合报告》。中共中央总书记习近平主持会议。
作为定调下半年宏观经济政策的二季度政治局会议，是近期市场关注的热点，会议在总结上半年经济运行情况的基础上，分析当前我国所面临的内外部形势，并明确下半年宏观政策取向和部署接下来的重点经济工作。
总体看本次会议对下半年经济工作的定调，不少分析人士认为，从对当前经济下行压力加大的判断，以及“六稳”的回归看，下半年宏观政策逆周期调节会较二季度有所加码，但强刺激不会出现，特别明确“不将房地产作为短期刺激经济的手段”显示出高层对房住不炒的决心，预计短期内不会放松一二线城市调控。
会议认为，今年以来，面对国内外风险挑战明显增多的复杂局面，各地区各部门贯彻党中央决策部署，打好三大攻坚战，适时适度实施宏观政策逆周期调节，有力推动高质量发展。上半年经济运行延续了总体平稳、稳中有进的发展态势，主要宏观经济指标保持在合理区间，供给侧结构性改革持续推进，改革开放继续深化，就业比较充分，精准脱贫有序推进，人民生活水平和质量继续提高，推动高质量发展的积极因素增多。
会议指出，当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大，必须增强忧患意识，把握长期大势，抓住主要矛盾，善于化危为机，办好自己的事。
相较于一季度政治局会议，本次会议对当前我国经济形势的判断更为谨慎。从“国内经济存在下行压力”变成“国内经济下行压力加大”。这一判断也符合市场预期，第二季度GDP增速降至6.2%，市场此前普遍认为，下半年经济下行压力更大，为保障经济在合理区间运行，政策将再次向“六稳”回归。
恒大研究院院长家任泽平表示，2019年上半年经济短暂企稳，2019年下半年到2020年上半年经济增速将进一步放缓。经济增速放缓的主要原因是：短周期库存复苏受到金融杠杆周期下半场的压制、中美贸易摩擦冲击出口效应显现、房地产调控持续收紧导致的地产投资拐点出现。虽然专项债发行发力，但土地财政出现下滑，预计基建反弹力度有限，难以对冲经济下行走势。
面对加大的经济下行压力，“必须增强忧患意识”、“抓住主要矛盾”则显得尤为必要。从本次政治局会议对下半年宏观政策取向定调和重点经济工作的部署看，“六稳”再次回归政策着力点，短期稳需求和中长期供给侧改革同步推进，逆周期调节预计将边际加强。
会议强调，做好下半年经济工作意义重大，并提出“五大坚持、两项统筹”原则：
1、坚持稳中求进工作总基调；
2、坚持以供给侧结构性改革为主线；
3、坚持新发展理念、推动高质量发展；
4、坚持推进改革开放；
5、坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路；
6、统筹国内国际两个大局，统筹做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定各项工作，促进经济持续健康发展。
财政政策和货币政策的定调并无太多新表述。会议指出，要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策。货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。
此前市场对下半年财政政策和货币政策的可能举措有不少分析。总体看，不少分析认为，相比于货币政策，财政政策在此轮宏观政策逆周期调节方面有更大的发挥空间。出于稳投资的需要，下半年地方政府专项债扩容、新一轮债务置换、专项建设债推出等都是财政政策可选项。不过，此次会议较一季度政治局会议强调“提效和减税降费”，有分析指出，这意味着政策目前仍以托底为主，预计强刺激概率较低。
“全球金融危机以后，国际主流经济学界也在反思货币政策量化宽松导致的零利率陷阱，并倡导财政政策应该在刺激总需求方面发挥更积极作用。对中国来说，货币政策也要留有’子弹’，稳增长应最主要靠财政政策。”中国金融四十人论坛（CF40）高级研究员张斌近日称。
张斌进一步解释称，保持广义信贷增长稳定，一般被视为货币政策任务，但在当前中国环境下，广义的政府支出活动对广义信贷会带来举足轻重的影响。当前广义政府活动的广义信贷增量占据全社会广义信贷增量的近半数，成为短期内广义信贷和中国宏观经济稳定的压舱石，要避免广义政府债务大起大落，保持政府举债总量的适度稳定增长。特别是专项债不足以支持基建需要，需要加大针对公益和准公益类项目建设的政府融资安排。
长江证券首席经济学家伍戈近日也指出，经济高质量发展并不意味着没有经济增长底线，现在经济增速逐步逼近底线，在基建方面更灵活地处理债务问题变得非常关键。如果下半年GDP增速要保持在6.2%，初步估算基建投资有2万亿的融资缺口，因此，预计会有更多政府融资的创新举措推出，如专项债扩容、放松基建项目资本金要求、启动新一轮政府债务置换等。
本次政治局会议对下半年经济工作部署的“重头戏”，是提出了下半年需要做的16项重点工作，具体包括：
1、要紧紧围绕“巩固、增强、提升、畅通”八字方针，深化供给侧结构性改革，提升产业基础能力和产业链水平。
2、深挖国内需求潜力，拓展扩大最终需求，有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费。
3、稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设。
4、深化体制机制改革，增添经济发展活力和动力，加快重大战略实施步伐，提升城市群功能。
5、采取具体措施支持民营企业发展，建立长效机制解决拖欠账款问题。
6、加快“僵尸企业”出清。
7、有效应对经贸摩擦，全面做好“六稳”工作。
8、加大对外开放，加紧落实一系列重大开放举措。
9、推进金融供给侧结构性改革，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，把握好风险处置节奏和力度，压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任。
10、科创板要坚守定位，落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量。
11、坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。（落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制。）
12、巩固拓展脱贫成果。
13、实施好就业优先政策，做好高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体就业工作。
14、保障市场供应和物价基本稳定。
15、高度重视安全生产，加强自然灾害防治。
16、各级党委和政府要坚决贯彻党中央决策部署，尽心尽责做好各项工作，以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年。
在上述16项重点工作中，有以下几个要点值得关注：
在16项重点工作中，有多项属于深化供给侧结构性改革的内容，包括“提升产业基础能力和产业链水平”、“深化体制机制改革，提升城市群功能”、“加快僵尸企业出清”、“推进金融供给侧结构性改革”等。
华泰证券首席宏观分析师李超认为，下半年政策仍聚焦供给侧，重点在降成本和补短板，注重推进经济结构性调整、而非意图用大幅度需求侧政策对冲经济下行压力。会议继续强调推进金融供给侧结构性改革，引导金融机构增加对制造业和民企的中长期融资，缓解小微企业融资难融资贵问题。高技术行业对经济增长的贡献率正在稳定提升，未来高科技行业有望承接更多的政策扶持。
从需求端看，出口、消费、投资是拉动经济发展的“三驾马车”。在当前经济下行压力加大的背景下，稳需求对于托底经济的重要性再次凸现。
在16项重点工作中，扩内需、稳投资就排在了前列。一方面，提出“有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费”，旨在激发消费潜力；另一方面，提出”稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程”，从制造业投资、基建投资两大方面发力，尤其是稳基建投资方面，提出了城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施三大重点领域，这也凸显了广义政府支出在当前保持中国宏观经济稳定的压舱石作用。
在一季度政治局会议中，因为年初经济开局良好、超出预期，彼时在部署下一步经济工作时并未提及“六稳”，并再次提出“结构性去杠杆”，此后二季度宏观政策取向有边际收紧的趋势。但面对当前经济下行压力再次加大的背景下，“六稳”重回政策重心也在市场预期之内。
国泰君安研报此前就预计，二季度政治局会议向“六稳”轨道回摆可能性不断增大，“宽财政”取向不变，资本金比率下调、专项债额度调整、特别国债预算等可以期待；下半年货币政策很大的一件事是推动利率两轨合一，形式上有可能采取激活LPR，将其与某个政策利率挂钩，并加入类似的逆周期调节因子，如果真如此，将实现推动利率两轨合一叠加变相降息。
一季度政治局会议首提科创板，本次政治局会议再提科创板足见高层对的高度重视，科创板被视作是资本市场健康发展的“关键”制度创新。
相比于一季度政治局会议，本次会议对房地产的表述有较大调整。一方面，再次强调”房住不炒“；另一方面，不再提“落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制”，而是提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”的新表述。
从上述表述的调整，以及近期监管收紧房企融资的政策动向看，当前房地产调控政策再次趋严，也显示出中央不会用放松房地产调控换取经济刺激的决心。
“这次会议专门提出‘不将房地产作为短期刺激经济的手段’，并将其作为落实房地产长效管理机制的重要任务之一，这可能意味着经济出现了一定下行压力下，政府靠房地产拉动经济的情况也较难出现了。房地产调控思路仍是房住不炒，短期不会放松一二线调控政策。”李超称。
