自从1971年布雷顿森林体系解散以来，美元重新通过“石油-美元-美债”体系并充当着最主要储备货币的地位，几乎所有的国家银行系统维持外储核心资产总量和比率的稳定，不是黄金，而是美债，但49年过去了，现在这种情况已经发生了很大的变化。
截止6月16日，在下面这个像飞行员仪表盘样的美国国债实时钟上显示的联邦债务赤字总额已经连跳三级超过26万亿美元大关，且美国的公共债务在八个月内增加了3万亿，而2019财年才增加了1.2万亿，但是，美国财政部到目前为止支付的利息费用，却比去年同期还少了170亿，而之所以能够降低利息支出，是因为债务利率大幅下降，而这为美国可能会实行负利率提供了动力。
比如，美国总统三周前在社交媒体上称，"我喜欢负利率，美国应该从负利率中受益"，虽然，因最近一周美国非农数据意外改善，使得现在市场对负利率的押注减少，但一些熟悉美联储决策机制的分析师仍在猜测美联储可能在未来某个时候突然改变主意，转而支持负利率，比如，美联储经济学家WEN YI在上周认为，美国经济要想实现V型复苏，则需负利率政策。
另一个美联储公布的购债计划也在表明离执行负利率越来越近了，据美国金融网站Zerohedge在上周报道，美联储突然“变脸”，正在逐渐缩减原先宣布的每日美债购买量，从3月中旬的750亿大幅降至目前的45亿，显然，美联储已经“余粮”不多。
这也意味着，随着美国债务的快速膨胀，除了负利率外，美联储似乎再也拿不出更为宽松的政策和降低其利息支出的举措了，而以上这些也意味着，一旦时机合适，负利率在美国存在很大的可能性。
而这更意味着包括日本、英国、沙特、德国等在内的全球美债投资者或将要为持有美债转而向美国财政部付款，尽管这在以前是不可想象的，但这在2019年10月开始，美联储在货币正常化政策上正式向美国当局认输投降的背景下，不是没有可能发生的，比如，在债务利息支出负担加重的背景下，美联储现在除了负利率外，似乎再也拿不出更为宽松的政策来应对第二波公共卫生事件危机对经济造成的冲击了。
对此，德银在最新发表的2020年全球经济风险报告中预测认为，全球经济在新冠状病毒危机中恢复后，美国国债是否还会有大量投资者买单？这可能是接下来市场的重要风险之一，事实上，正如BWC中文网多篇持续跟踪文章中所看到的那样，最新的二次10年期和20年期的美国公债拍卖上已经出现认购滞销趋势，涉及总额达1035亿美元。
早在三周前，美联储发布的“半年度金融稳定报告”中就警告称，若美国经济增长不确性加剧，美元资产价格将大幅下跌（近日，10年期美债收益率大幅上升就是最好的说明，美债价格与收益率成反比），这在美联储在其货币利率政策上开启“倾家荡产”式举措的背景下将变得更明确，毫无疑问，这会影响到美元的价值和战略地位，最新的数据正在反馈这个趋势。
据美国财政部6月16日最新公布的国际资本流动报告显示（美国官方公布的持仓数据会有两个月延迟，具体数据请参考上图），截止4月，全球央行已在过去的24个月中连续23个月大幅净抛售9263亿美债，仅4月和3月外国央行就净卖出1773亿和2993亿美元美债，这也创下全球央行抛美债的月度纪录水平。其中，中国所持美债也开始大幅度下降至两年以来最低，在截至4月的20个月内，减1256亿美债后，在4月再减88亿美元。
此消彼长，我们注意到，全球央行在净减持美债的同时，置换黄金的趋势仍在继续，这些央行与减持美债的央行出现了相似性，据世界黄金协会在6月11日发布的最新报告，1至4月，各国央行共净购买了31.6吨黄金，黄金储备达34891.5吨，这其中，土耳其是最大买家，同时，5月全球黄金ETF再创历史新高增至3510吨，报告指出，考虑到，新冠病毒引起的全球经济不确定性仍存在，超过20%的央行计划在未来一年内继续增持，而在去年仅为8%。
这背后体现的是，作为战略经济价值的黄金依然在全球货币和金融系统中充当着信任锚的作用，对冲美元敞口风险和经济衰退，当然，作为具有国家背景的大型机构买入黄金并不完全是用来投资，其中之一就是体现了央行对货币价值有了清晰认识：全球主要储备货币地位没有一成不变的。
甚至，荷兰央行稍早前还在其网站上发表的报告暗示了如果美元货币崩溃，黄金储备可以作为再次建立的基础，似乎正在赞成金本位制，这相当惊人，因为这是一个提供货币负利率抵押贷款的西方央行发出的声音，这是事情的最新进展。
对此，美国《货币战争》一书的作者，资深经济学家Jim Rickards表示，自2008来，主流货币分析师们一直在寻找美元作为主要储备货币被重置的迹象，很明显，现在的新冠病毒危机将会削弱美元的价值和角色，进而影响到美元的战略地位，正如这张图表数据所示，全球央行减少美债敞口增加黄金储备的行动仍在继续，这种结果使得外储管理者们逐步提高了非美元资产的配置，比如，黄金、人民币和欧元等，而且接下去还将一直是这样。
因为，全球经济已经高举了数十年的现代货币理论大旗，全球债务更是高达250万亿美元，甚至有18万亿为负利率资产，这在美联储三个多月来在利率政策上开启“倾家荡产”式举措和和零利率的背景下变得更加明确，对此唯一真实反应的地方是黄金。这些都在间接的说明，全球主要央行正在考虑让本币和黄金发挥更大作用，而现在美元的零利率政策，甚至市场押注2021年5月后美国会进入负利率的背景下，又会降低对追求高收益的投资者的吸引力，越来越多的明智资金正在从发达市场的债券资产市场撤出。
据路透社上周援引多位货币及国家的多元资产组合基金经理人的分析称，除了G7国家的公债及黄金外，他们认为现在投资中国国债正是其中的选择。据路孚特监测到的数据统计，今年以来，中国国债的波动率表现也要比美债和德债更好，更有吸引力，比如，一季度国际资金净增持600亿，外资偏爱中国债市。
最新数据显示，今年截止4月，中国国债上涨近5%，与新兴市场债券重挫15%的表现形成鲜明对比，据中债登6月最新数据，全球资金进入中国债市的热情持续升温，其中，979家境外机构5月债券托管量为21130亿元，增长31.20%，且是第18个月增持，并创下有记录以来新高。
这体现了全球资产市场和外储管理人员对中国在新冠状病毒后经济数据持续复苏的肯定信号，同样，这也得益于国债入摩为中国债市带来了增量资金，而全球资金对人民币资产兴趣增长的原因是，与其它国家的同类债务工具相比，中国债券能带来更高的收益和高可靠性，而此时人民币资产市场的估值优势得以显现，这是吸引外资的核心因素。
要知道，不断膨胀的美国债务纸牌屋游戏永远是绑在美元身上的“炸弹”，只不过现在没有引爆而已，我们据美联储最新发布的数据统计到，自新冠状病毒在美国蔓延以来，财政部和美联储已经在短短的26个工作日内总计宣布放水了达13万亿美元流动性和经济刺激方案，目前，美联储的资产负债表已经很大，截止6月15日，已经超过7.2万亿美元，并且由于新冠病毒危机在美国持续，预计甚至会增加到10万亿。
这在美联储开启不限额的QE、在货币利率正常化政策上正式认输投降后将变得更加明显，鲍威尔在上周的视频会议中承诺在2022年前将美元利率维持在近零水准，并可能限制收益率，这会削弱美元对于追逐高收益投资者的魅力，并提升更高收益率货币的吸引力，分析表示，随着全球市场和投资者对中国在新冠肺炎后复产及经济数据复苏的乐观态度，促使全球市场将中国市场作为新的避风港，据环球资产管理公司景顺称，预期此将吸引约1万亿美元资金在未来五年流入人民币债券市场。（完）
