美银证券3月17日公布的对全球基金经理的最新调查结果显示，截止3月16日，全球基金经理平均现金持有比例由2月的4.1%，上升至5.1%（和2008年危机期间的5.5%相当），在新冠状病毒在全球蔓延期间，持有现金才是王道，我们注意到，为了获得更多的现金，他们抛售了从股票、债券到黄金白银再到房地产的所有资产。
据彭博在3月20日最新跟踪到的计算显示，”从3月13日至18日，美债市场出现大规模去杠杆化，美债期货未平仓合约总额跌至2018年以来最低“，追加保证金或许是罪魁祸首，而这也是黄金、白银等传统避险资产暴跌套现的原因之一，因为，全球经济活动骤然放缓，导致银行和企业在收入受到冲击之际，对短期美元资金的需求升高，来提供运营成本并偿还债务。
BWC中文网财经团队在3月19日发表的《美国5天放水43万亿,下一个”珍珠港事件“出现》一文中强调，“美元短缺是目前全球市场中最大的问题”，一些华尔街投资管理机构称，全球对现金和美元的争夺正在许多市场造成混乱，促使投资者和机构纷纷抛售股票和其他易于出售的资产，为应对更多动荡做准备。
而这也是我们团队在去年12月份开始一直提醒投资者需要引起重视的”美联储宽松的政策会与意外的美元荒现象“同时发生，这在3月20日美元指数连涨8天并意外上升至102关口及短期拆借成本飙升的背景下变得更加可怕，事实上，近二周以来，全球金融市场的暴跌已经在体现这种恐慌情绪。
而所谓的美元荒，就是指美元的短期供需失衡，尽管有美联储的QE5和降息至零水平，但美国金融银行系统的流动性仍在恶化，正如下图所示，目前，FRA-OIS的价差已经飙升到36，这表明金融体系的流动性市场压力越来越大，而这也是包括股债汇市杠杆投资者和包括新兴市场在内的全球央行们不愿意看到的。
这就会引发了另一个令人恐惧的前景：随着投资者在美债收益率大幅上升之前拒绝购买债券，即将到来的庞大主权债供应和刺激措施的通货膨胀效应将导致债券进一步下跌，因为，新冠状病毒带来的经济损失仍无法量化而导致投资者对美国债券重新定价，截止3月20日，10年期美国国债收益率从1月的2020年高点1.94%跌至3月9日的创纪录低点0.31%，随着美国财政部和美联储制定各种刺激方案，该收益率一度回升至1.26%。
很明显，美国从3月14日开始在短短的5天内宣布不同的宽松计划和万亿财政刺激计划，合计将向市场“大放水”6.2万亿美元，这已经导致美国财政的债务利息支出急速增加，直接影响到美国财政的信用风险，我们注意到，美国的主权信用风险在过去几天中显著上升（具体数据请参考下图趋势），这就意味着美国财政支付利息的压力增大，根据美国银行的说法未来两个月的流动性将出现短缺，且可能还要持续一段时间。
当美国MMT大范围开始时，美国的主权信用风险也在急速上升
这同时也体现在美联储向市场投放的数万亿美元的基础流动性投入到美国市场后，其货币溢出效应对全球货币市场产生的影响将是显而易见的，特别在那些经济结构单一，外储短缺和正在经历高通胀威胁的新兴市场。
这和现在的美国经济优先政策和新冠肺炎导致全球供应链中断等多因素重叠，全球市场再次上演一场史无前例的美元荒，导致全球流动性严重失衡，黑天鹅不断，事实上，这也是世界几百年来货币危机的固定戏码，新兴市场这次一点也不例外，这对于正在痛苦应对美元指数突破100关口的新兴市场投资者来说，包括美联储在内在全球央行货币政策进一步放松的前景，也并没有给他们带来多少多头信心。
比如，我们在3月11日发表的《美国加速印钞，全球经济可能存在10大风险》的文章中提出，美元指数走强会影响新兴市场和大宗商品，因为，美元升值会让以美元计价的大宗类商品和货币对非美元地区的投资者来说变得更加昂贵，此外，当美元指数走强时，新兴市场国家偿还美元债务的成本也会变高，而历史上每次强势美元周期总会引发经济和金融市场危机，不过，现在的市场数据情况看起来似乎更加糟糕和隐蔽。
事实上，美联储、日本、加拿大、澳大利亚、英国及欧洲央行在近一周传递出的量化宽松的货币政策信息已经再清楚不过，他们看到了世界经济和金融系统中存在的重大问题。紧接着，IMF也表示，新冠病毒在全球扩散，预计2020年全球经济增速将低于2.9%（摩根大通已经预测美国在二季度的GDP将萎缩14%），而这一数据，还是在全球主要央行的货币政策同时大幅度宽松的预期背景下得出的。
与此同时，全球经济发展的不平衡和金融市场动荡继续加剧，根据彭博发布的最新报告显示，目前意大利、土耳其、埃及、巴林、巴基斯坦、黎巴嫩、阿根廷、厄瓜多尔、乌克兰和尼日利亚这10个国家的股债汇金融市场或也即将岌岌可危，正面临着巨大的挑战，投资者以有史以来最快的速度从极端贪婪转向极端恐惧，比如，近日面对引发美元外流和金融市场动荡的信心危机，阿根廷、土耳其和印度等市场不得不实施资本管制，这是其为阻止外汇储备被耗尽而采取的最新行动，并带动澳大利亚、新西兰、巴西、土耳其等市场的货币走低，而这背后的逻辑其实很简单。
这个逻辑是这样的，当全球美元资本回流美国，刺激制造业和基建形成新产能之后，美国对全球商品的供给依存度就会开始下降，贸易赤字开始好转，那时，美元荒就会越来越凶猛，由于美元储备货币的特殊地位，美联储每一次货币松紧举措，都会牵动着全球市场的经济走势，如此一来，那些外部债务高企（以美元计价的债务为主）、外汇储备脆弱及高通货膨胀威胁的经济体都将持续不断陷入短期美元融资成本变贵及商业市场上的美元回流美国本土的模式，而目前的新冠肺炎只是加速了这个过程，起到了催化剂的作用。
不同美元周期的历史数据
说到底，这更像是美国精心炮制了收割这些市场投资者财富的过程，也是一次“剪羊毛”的过程（也可参考上图的历史数据趋势），是美国财政将每年近万亿美元的赤字风险和高达23万亿美元美国联邦债务总额风险转嫁给多个市场的进程，比如，尽管美国经过多次降息至零利率水平，且市场一直预计全球经济放慢增长将削弱美元，但结果美元指数却与这些预测背驰而行，相反一面，我们冷静下来后也会发现，市场的大幅度下跌将会给精明的投资者带来买入机会。
美元连续第八个交易日上涨，是自2016年6月英国脱欧公投安全以来的最大跳跃
但此时，一旦美债被具有国家背景的大型投资者大举抛售或被基石级的央行投资者放缓购买，则意味着挡美国万亿美元财政赤字的遮羞布可能正在被揭开了，而这背后的核心逻辑也很简单。
现在，美国政府的债务率已经远远高于2008年之前的水平（达到了106%，具体数据请参考下图），要知道，早在二年前，美国就已经不再具备通过大量印钞来进行刺激经济的条件（这从美联储为什么要从2018年开始缩表和加息中得到了印证）。
美国政府债务规模与GDP占比趋势
这就更意味着，在全球多国大举减美债之际，美国联邦的债务赤字将不能被很好的对冲，反之，这也是美国经济大量印钞并发行债务还能持续增长及低通胀的根本原因，就是因为有大量的美元现金流入，但如果这种持续了半个世纪的美债经济模式被逆转，那么美国经济就会失去增长的根本动力，同时，也将缓慢冲击美元的储备货币地位，最新的数据正在印证这个逻辑。
据美国财政部在3月17日发布的最新报告（美债持仓报告有两个月延迟），1月份，尽管美国本土市场对美债需求反弹（主要以私人投资者为主），但全球央行机构却总体上却呈现出净卖出状态，已经连续17个月抛售了总额达4300亿的美债。比如，1月，央行机构投资者就抛售了183.7亿美元，同时，我们还注意到，最近半年内，还包括中国、日本、德国、印度、法国、巴西、英国、比利时、爱尔兰、加拿大等18个主要美债持有者均呈现出不同程度减持美债的趋势。
但可以肯定的是：大量的新美债已经在路上，目前，美联储已经摆脱财政自律，在正常利率化政策上正式认输，并誓言要以一系列的货币宽松刺激措施来对抗病毒的经济影响，知情人士在3月20日告诉彭博社称，美国当局还暗示正在重新考虑发行期限为100年、50年和25年超长期债券的想法。（完）
