10Y美债利率大幅上行的同时，多个新兴经济体“被迫”启动加息。内中逻辑何在，美债利率上行，哪些经济体会受到冲击？本文论证可供参考。
10Y美债大幅上行之际，多个新兴经济体“被迫”加息
伴随美国疫情加速改善、经济修复显著加快，10Y美债快速升破1.7%，并带动美元进入强势通道。截至3月18日，美国疫苗日均接种量升破250万剂，累计接种量超过1.16亿剂。疫苗的大规模推广及疫情加速改善，推动美国工业生产、服务消费等修复显著加快。受此支撑，10Y美债利率快速上行、并带动美元走强。
土耳其、巴西等新兴经济体虽然疫情形势严峻，但为抗击通胀、“被迫”启动加息。相比美国，新兴市场的疫情形势仍然严峻，土耳其、巴西等疫情更是在最近2个月出现大幅反弹。然而，尽管疫情反弹、以及国内经济表现疲软，巴西、土耳其央行为了遏制国内物价过快上涨，分别于3月17日、18日加息50、200bp。
美债利率上行，对部分新兴经济体的影响需密切关注
10Y美债利率上行，是对美国经济的客观反应；相较而言，其他除中国之外的大部分新兴经济体，疫情防控、经济修复等要差一些。2020年疫情爆发以来，美国政府先后实施了4轮大规模财政刺激，合计规模超5万亿美元，为全球之首；美联储也快速重启QE，资产规模由4.2万亿美元扩张至7.7万亿美元。与此同时，新任总统拜登上任后不断加快疫苗推广速度，美国经济的正常化过程亦在加速。
历史规律显示，美债利率上行、美元进入“强势通道”，往往会带动资金回流美国，部分新兴经济体的“尾部风险”容易暴露。由于普遍存在外债压力较大、国际收支失衡的问题，新兴经济体经常会在美元走强阶段，因资金回流美国而暴露尾部风险。此时，为了遏制资本外流或本币贬值引发的通胀抬升，新兴经济体往往会“被迫”启动加息，进而对国内基本面产生伤害、进一步加大资本外流风险。
外债偿付压力大、杠杆率高、股市估值高的新兴市场，更容易受冲击
美元走强、资本外流冲击下，警惕土耳其、马来西亚等外债偿付压力较大的新兴经济体暴露尾部风险。疫情爆发以来，部分新兴经济体大举外债，在美元走强的背景下，或因外债偿付压力抬升而暴露尾部风险，以土耳其、马来西亚等为代表。其中，土耳其、马来西亚的外债占GDP比重分别由56%、62%升至60%、67%，衡量短期偿债压力的短期外债占外汇储备比重分别达到历史峰值的315%、91%。
菲律宾、巴西、韩国等杠杆高企、估值已达历史高位的市场，面临的调整压力也需要留意。疫情爆发后的全球“大放水”，推动了部分新兴经济体的股市估值大幅提升，以菲律宾、巴西、韩国、印尼等为代表。随着美元走强、资本回流美国本土，这些估值已达历史高位的市场或将面临调整压力。最新数据显示，菲律宾、巴西股市已较前期高点下跌12%、7%，韩国股市的回调幅度也超过5个百分点。
风险提示：病毒频频突变，导致新冠疫苗失效。（作者为开源证券首席经济学家）
